创业指南 06 - 多少资金太少？太多了？

马克·安德森发布于 2007 年 7 月 3 日 ¹

在这篇文章中，我回答了以下问题：

对一家初创企业来说，多少资金是太少了？

对一家初创企业来说，多少资金是太多了？

如何知道答案，以及应该怎么做？

首先要问的问题是，一个创业公司多少资金是正确的或适当的？

我认为，这个问题的答案基于我的理论，即一个创业公司的生命周期可以分为两个部分—— BPMF 和 APMF。

在 PMF 之前，一个创业公司应该至少筹集到足够的资金来实现 PMF。

在 PMF 之后，一个创业公司应该至少筹集到足够的资金来充分挖掘眼前的机会，然后在充分挖掘这个机会的同时实现盈利。

我将进一步论证，在每种情况下，“至少足够的资金”的定义应该包括大量超出默认计划的额外资金，以便你能够承受不利的意外情况。换句话说，这是保险。这对那些还没有实现 PMF 的创业公司尤其重要，因为你根本不知道这需要多长时间。

这些答案听起来都很明显，但根据我的经验，令人惊讶的是，许多创业公司在筹集资金时并没有一个基本的理论，即他们筹集了多少资金，以及筹集这些资金的确切目的。

如果你无法一次性筹集到那么多资金怎么办？

显然，许多初创公司发现他们无法一次性筹集到足够的资金来实现这些目标，但我相信这仍然是初创公司应该筹集多少资金的正确基本理论，并围绕这个理论来思考。

如果你还没有实现 PMF（BPMF），而无法一次性筹集到足够的资金来实现这个目标，那么你需要在每一轮中尽可能地推进 PMF 的进展，以便在筹集新一轮资金时展示你的进展。

如果你已经实现 PMF（APMF），但是无法一次性筹集足够的资金来充分利用你的机会，那你面临的是一个高级问题，而且很可能随着你需要资金的增加，筹集新资金会变得越来越容易。

如果你不想一次筹集那么多资金怎么办？

你可以争论说应该一次性筹集较小的资金，因为如果你取得进展——无论是 BPMF 还是 APMF ——你可以以更高的估值稍后筹集你需要的其余资金，从而少让公司的股份流失。

这就是一些能够筹集大量资金的企业家选择保留的原因。

以下是你为什么不应该这样做：

没有筹集到足够的资金会有什么后果？

不筹集足够的资金会对公司的生存构成风险，原因如下：

首先，你可能会在业务中遇到意想不到的挫折。

也许新产品发布耽搁了，或者你遇到了意外的质量问题，或者你的一位大客户破产了，或者出现了富有挑战性的新竞争对手，或者你被一家大公司起诉侵犯专利，或者你失去了一名关键工程师。

其次，当你需要更多资金时，筹资窗口可能关闭。

有时投资者非常热衷于投资新业务，有时则不然。

当他们不热衷时——正如所说的那样“窗口关闭”——即使这是投资初创企业的最佳时机，因为其他人都因恐惧和担忧而退缩，也很难说服他们。

我们这些经历过 2001- 2003 年初创企业的人都知道这种情况是什么样的。

第三，可能会发生完全意想不到的、糟糕的事情。

我最担心的是另一次重大恐怖袭击。超级病菌，中东全面战争，朝鲜展示能够发射真正的核弹头洲际导弹，巨大的雅明陨石等。这些最坏的情况不仅会关闭筹资窗口，而且可能会让其长时间关闭。

有趣的是：事实证明，许多在 90 年代末看起来愚蠢的互联网商业模式实际上非常成功，要么是原封不动地使用，要么是在某些方面进行了改进。

那时期的一些初创企业现在做得很好，例如 OpenTable（即将上市）和 TellMe（最近以 8 亿美元的价格将自己卖给微软），以及我的公司 Opsware - 如果我们没有在可以的时候筹集大量资金，现在可能已经破产，但我们的营收已经达到了 1 亿美元，公司市值约为 10 亿美元。

我敢说，那个时期做得很好的初创企业与已经消失的企业之间的主要区别在于前者在可以的时候筹集了大量资金，而后者没有这样做。

那么我应该筹集多少资金呢？

总的来说，尽可能多地筹集资金，但不要失去公司控制权，也不要过于疯狂。

尝试过于激进的创业者会因为他们认为自己可以在以后筹集到更多的资金而在可以的时候不积极筹集资金，虽然他们偶尔会做的非常好，但他们的整个公司战略和所有正常的创业风险都要受到这种策略的影响。

假设你筹集了很多资金，并且做的非常好。即使你没有像筹集更少资金一样赌一把，你也会非常高兴并赚很多钱。

假设你在可以的时候没有筹集到很多资金，结果反噬了你。你失去了你的公司，你会非常非常难过。

这值得冒这个险吗？

有一个额外的筹集大量资金的后果，你应该牢记，尽管它对一些公司来说更为重要。

那就是优先清算权。在你的公司最终被收购的情况下：你从外部投资者那里筹集的资金越多，创始人和员工就需要从收购价中获得更高的利润，以抵消最初向投资者支付的金额。

换句话说，筹集大量资金可能会使你在没有达到非常高的收购价格的情况下难以有效地出售你的公司，而你可能无法在时机成熟时得到这样的价格。

如果你相信你的公司最终会被收购，而且你认为购买价格不会很高，那么从纯粹的财务结果优化角度来看，筹集较少的资金是一个好主意。然而，这种策略存在很多其他的风险，将在另一篇有趣的文章中进行讨论，标题为“为什么以出售为目标是一个坏主意”

考虑到这些因素，在一般情况下，筹集更多的资金而不是更少通常是有意义的，因为这样可以为自己买保险，以防止发生内部和外部潜在的糟糕事件，这比过于担心稀释或优先清算权更为重要。

筹集多少资金过多？

筹集过多资金有以下的后果。

我已经讨论了其中的两个方面——可能的额外稀释（在大多数情况下我认为这不是一个真正的问题），以及可能得过高优先清算权（应该监控但不是过度关注）。

然而，筹集过多资金的最大负面影响是文化腐败。

在行业中活动一段时间后，你会遇到那些筹集了大量资金并感染了自满、懒惰和傲慢文化的创业公司。

筹集大量资金让人感觉非常好——你会感到自己做了一些事情，完成了一些成就，成功了，而其他许多人都没有。

当然，这些都不是真的。

筹集资金本身从来都不是成就——它只是提高了你必须做的所有艰苦工作的赌注：真正建立你的业务。

过度筹集资金引起文化腐败的一些迹象包括：

• 雇佣太多人——减慢了一切，让你更难以反应和改变。即使你成功了，你几乎肯定会为未来的裁员做好准备，因为你可能不会准确地将招聘分配给你业务成长所需的各个职能部门。
• 懒散的管理文化——很容易形成一种管理文化，其中经理的工作只是招聘人员，然后管理的其他方面会受到影响，可能会对士气和有效性造成潜在的灾难性长期后果。
• 工程团队臃肿——雇佣太多人的另一个副作用：工程团队很容易变得太大，而且发生得非常快。然后，“神奇的人月效应”开始发挥作用，一切变得缓慢，你最好的人感到沮丧并离开，你就有大麻烦了。
• 缺乏对产品和客户的关注——当你银行有很多钱而不必担心门将立即关闭时，很容易不完全着迷于你的产品和客户。
• 太早雇用了太多销售人员——出售尚未准备好、尚未实现产品/市场适配的产品，会疏远早期采用者，并使产品正确时很难回来。
• 产品计划延误——何必着急呢？我们有这么多现金！这为较小、更灵活的创业公司创造了一个黄金机会，可以前来踢你的屁股。

如果你成功地筹集了大量资金，该怎么办？

就像我的老上司 Jim Barksdale 曾经说过的，最重要的是把重点放在重点上——当你筹集大量资金时，要像如果你没有筹集大量资金一样关注产品和客户。

这很容易说，但很难做到，但是这很值得。

继续尽可能地精益求精，尽可能地储蓄资金，并将其储存在下雨天或核冬天时使用。

一遍又一遍地告诉公司内部的每个人，直到他们再也无法忍受，然后再告诉他们一些信息，即筹集资金并不算是一项成就，你实际上什么也没有做，除了提高了风险并增加了压力。

通过尽可能地在物质物品上保持勤俭节约的方式来说明这一点——办公空间、家具等。在我看来，唯一值得挥霍的两个领域是大屏幕显示器和人体工程学办公椅。除此之外，一定要全力支持宜家家居。

当你筹集太多资金时，失去控制支出最简单的方法是雇用太多人。其次最简单的方法是支付过高的薪酬。更关注第一个问题而不是第二个问题；更多的人会比少数的加薪更快地增加支出。

一般而言，在谈话、行动和支出方面，要像你实际筹集的资金没有那么多一样。

特别要注意截止日期。当你筹集大量资金时，最容易出错的事情是突然之间事情不再那么紧急。但是，它们还是很紧急的。竞争对手仍然随处可见。如果想生存下来，就要继续快速前进。

有一些初创公司筹集了过多的资金，像喝醉的水手一样挥霍了它们，然后取得了巨大的成功。但是，你不是他们。不要拿你的公司来打赌。

还有很多初创公司筹集了过多的资金，然后烧掉了，破产了。

还记得Geocast、General Magic、Microunity、HAL和Trilogy Systems吗？

正是如此。